DEPF : des indicateurs contrastés à fin septembre 2026

Les principaux indicateurs de conjoncture suivis par la DEPF affichent des évolutions contrastées à fin septembre. La construction et la production électrique progressent, tandis que les levées du Trésor et le besoin de liquidité bancaire reculent.

Les ventes de ciment ont augmenté de 1,2% au terme des neuf premiers mois de 2026, après une progression de 10,6% un an auparavant, selon la Direction des études et des prévisions financières (DEPF). Cette évolution a notamment été soutenue par le béton prêt à l’emploi (+8,6%) et les livraisons destinées aux infrastructures (+19,5%), tandis que le segment du bâtiment a progressé de 0,9%.

La valeur ajoutée du secteur de la construction s’est, pour sa part, accrue de 2,1% en moyenne au premier semestre, après une hausse de 7,4% un an plus tôt. La DEPF relève toutefois une amélioration au deuxième trimestre, avec une croissance de 2,8%, contre 1,5% au premier trimestre. Au troisième trimestre, les ventes de ciment ont progressé de 5,4%, après +8% au deuxième trimestre et -10,9% au premier. Elles ont atteint leur niveau le plus élevé sur un troisième trimestre depuis treize ans.

Sur le front énergétique, la production nationale d’électricité s’est accrue de 2,8% à fin août 2026, portée notamment par les énergies renouvelables relevant de la loi 13-09 (+21,7%), l’apport des tiers nationaux (+141,1%) et la production privée (+0,6%). La production de l’ONEE a quasiment stagné (-0,3%).

La consommation électrique a progressé de 8,9%, tandis que les importations ont augmenté de 27,9%. Les exportations ont, en revanche, chuté de 45,3%.

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Le financement du Trésor et des banques se contracte

Les levées brutes du Trésor ont atteint 86,8 milliards de dirhams (MMDH) à fin septembre, en baisse de 24,8% sur un an. Cette évolution s’explique principalement par le recul de 93,2% des maturités longues, à 2,7 MMDH. À l’inverse, les maturités moyennes ont progressé de 2,5%, à 61,8 MMDH, et les maturités courtes de 39,4%, à 22,3 MMDH.

Les remboursements du Trésor ont également diminué, de 14,2%, à 71,1 MMDH. Les levées nettes se sont ainsi établies à 15,8 MMDH, en recul de 51,8% sur un an.

Dans le secteur bancaire, le besoin moyen hebdomadaire en liquidité s’est établi à 131,8 MMDH au troisième trimestre, contre 138,6 MMDH au trimestre précédent. Les injections de Bank Al-Maghrib ont suivi la même tendance, passant de 158,7 à 148,5 MMDH. Le taux interbancaire moyen pondéré au jour le jour est resté à 2,25%, en ligne avec le taux directeur maintenu à ce niveau par BAM le 22 septembre.