Bank Al-Maghrib : maintien du taux directeur à 2,25%

À l’issue de sa troisième réunion trimestrielle de l’année, tenue ce mardi, le Conseil de Bank Al-Maghrib a décidé de maintenir le taux directeur à 2,25%, tout en poursuivant le renforcement des mesures visant à assouplir les conditions de financement des entreprises, en particulier les TPE. Cette décision intervient dans un contexte marqué par des incertitudes tant sur le plan international que national.

Conjoncture internationale : ralentissement mondial modéré

Sur le plan externe, le Conseil a examiné les récentes évolutions de la politique commerciale américaine, marquées par la conclusion de quelques accords bilatéraux, sans que les incertitudes économiques mondiales ne se dissipent. L’économie mondiale devrait poursuivre son ralentissement, mais à un rythme moins rapide que prévu, favorisée par le recul des prix de l’énergie.

La croissance mondiale est estimée à 3% en 2025, contre 3,2% en 2024, avant de ralentir à 2,6% en 2026. Dans les économies avancées, la croissance américaine devrait décélérer à 1,7% en 2025 et à 1,6% en 2026, tandis que la zone euro progresserait légèrement à 1,3% sur les deux prochaines années. Du côté des principales économies émergentes, la Chine viserait 5% en 2025 avant un ralentissement à 4,2% en 2026, et l’Inde resterait vigoureuse avec 7,1% en 2025 puis 6,2% en 2026.

Parallèlement, l’inflation mondiale devrait poursuivre son ralentissement, revenant globalement de 3,7% en 2024 à 2,9% en 2025, avant une légère hausse à 3,1% en 2026. Les économies avancées devraient voir leur inflation se stabiliser autour de 2,2% dans la zone euro et à 2,7%-3,1% aux États-Unis.

Conjoncture nationale : croissance solide et inflation modérée

Au niveau interne, les données du premier trimestre 2025 confirment la dynamique favorable observée en 2024, notamment dans les secteurs non agricoles. Cette tendance a soutenu la création d’emplois à partir du troisième trimestre 2024, mais le deuxième trimestre 2025 révèle un ralentissement, surtout dans les services.

L’inflation reste modérée, avec un taux moyen de 1,1% sur les huit premiers mois de 2025. Bank Al-Maghrib prévoit une inflation de 1% en 2025, quasi-stable par rapport à 2024, avant un redressement à 1,9% en 2026. Les anticipations d’inflation demeurent bien ancrées, avec des taux attendus de 2,1% à huit trimestres et de 2,2% à douze trimestres.

La baisse des taux débiteurs sur les crédits bancaires au secteur non financier se poursuit, le recul cumulé depuis le début de l’assouplissement monétaire en juin 2024 s’élevant à 59 points de base au deuxième trimestre 2025, contre 75 points pour le taux directeur.

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Perspectives économiques et financières

Bank Al-Maghrib anticipe une accélération de la croissance économique nationale à 4,6% en 2025, avant une consolidation à 4,4% en 2026. La valeur ajoutée agricole devrait croître de 5% cette année, avec une récolte céréalière estimée à 41,3 millions de quintaux, puis de 3,2% en 2026 sous l’hypothèse d’une production de 50 millions de quintaux. Les secteurs non agricoles devraient progresser de 4,5% en 2025 et 2026, soutenus par les investissements dans les infrastructures.

Les exportations devraient croître de 6,2% en 2025, portées par le phosphate et ses dérivés, puis de 9,4% en 2026 grâce au rebond de l’industrie automobile. Les importations augmenteraient de 7,4% en 2025 et de 7,1% en 2026, en lien avec les biens d’équipement, tandis que la facture énergétique continuerait de s’alléger. Le déficit du compte courant resterait contenu autour de 2,3% du PIB en 2025 et de 2% en 2026, après 1,2% en 2024. Les avoirs officiels de réserve de Bank Al-Maghrib continueraient de se renforcer, atteignant 418 milliards de dirhams à fin 2025 et 434,5 milliards à fin 2026, équivalents à près de cinq mois et demi d’importations.

Sur le plan budgétaire, les recettes ordinaires ont progressé de 14,5% à fin août 2025, tandis que les dépenses globales ont augmenté de 12,6%. Le déficit budgétaire attendu resterait stable à 3,9% du PIB cette année, avant un recul à 3,4% en 2026.

Enfin, dans le cadre de son ouverture au secteur privé et afin de mieux appréhender les performances économiques, Bank Al-Maghrib rencontrera le 24 septembre 2025 le Groupe OCP pour échanger sur les perspectives sectorielles.